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国泰君安制造业投资短期支撑经济经济改革将加快

发布时间:2021-10-25 17:07:41 阅读: 来源:酚醛泡沫板厂家

国泰君安:制造业投资短期支撑经济 经济改革将加快

国泰君安:制造业投资短期支撑经济 经济改革将加快  2016年经济平稳收官,产业结构改善,第三产业占比及最终消费对经济的贡献度提高。制造业投资连续3个月上行,根据利润领先于制造业投资约1年,未来几个月制造业投资可能继续上行,短期支撑经济。2017年经济全年增速预计在6.3%,前高后低,上调一季度增速预测至6.7%。

2016年经济平稳收官,产业结构继续改善。第三产业占比继续提高,最终消费需求对经济的贡献程度提高。人均收入增速高于人均GDP增速,且人口出生率创15年新高,自然增长率创11年新高,可能激发婴幼儿相关和住房置换需求。

月度数据显示12月份动能有所回落,投资和生产略放缓,消费保持强劲。投资的放缓主要是因为基建投资的回落,而制造业和民间投资有所加快,是12月经济数据的亮点。

预计制造业投资增速未来几个月继续回升,短期支撑经济。工业企业利润是判断该行业固定资产投资的一个先行指标,从代表性行业的历史经验来看,工业行业企业利润增速与其固定资产投资增速的相关度较高。

当前经济仍处在加库存周期,制造业投资有所加快且能持续,预计经济在2017年一季度仍然保持相对平稳。但因房地产投资、汽车消费需求大概率下行,预计经济下行拐点在二季度出现。维持2017年全年经济增速6.3%的判断不变,分季度看前高后低,一季度GDP增速预测由6.5%上调至6.7%。

事件:2016年全年经济增速在6.7%,其中四季度实际GDP同比增速在6.8%,环比1.7%。12月份规模以上工业增加值同比6%,前值6.2%。消费稳中加快,社会消费品零售总额同比10.9%,比上月加快0.1个百分点。固定资产投资累计同比8.1%,前值8.3%.

一、经济平稳收官

1、产业结构继续改善,人均收入提高。

2016年全年GDP实际增速同比6.7%,其中四季度GDP同比增速略微加快至6.8%,略超预期,名义GDP同比大幅上升至9.9%,为12个季度高点,主要与和上行相关,企业盈利改善与名义GDP增速上升密切相关。总体看,经济全年企稳收官。从产业结构来看,第三产业占比51.6%,比2015年上升1.4个百分点,第二产业比重比2015年下滑1.1个百分点至39.8%,结构改善。全年最终消费支出对经济的贡献进一步提高,贡献率为64.6%,在6.7%的增速中贡献了4.33个百分点,较2015年提高0.23个百分点。战略性新兴产业增加值同比增长10.5%,比规模以上工业高出4.5个百分点。

人均可支配收入实际增长略快于人均GDP增长。2016年,全国GDP实际增速为6.7%,2016年人口自然增长率为5.86‰,扣除人口总量自然增长因素后的人均GDP实际增速为6.1%。2016年人口出生率创15年新高,死亡率为7年新低,自然增长率为11年新高,有利于婴幼儿相关消费支出的增加,同时增加了住房的置换需求,另一方面居民收入的提高也能够满足此类需求。

2、月度数据显示12月份动能有所回落,投资和生产略放缓,消费保持强劲。

投资的放缓主要是因为基建投资的回落,而制造业投资有所加快,是12月经济数据的亮点。

12月份工业增加值同比6.0%,上月6.2%,较上月回落。生产的放缓,或与雾霾严重而限产加强有关,与高频数据中发电耗煤同比增速放缓及高炉开工率下滑相印证。

消费稳中加快,社会消费品零售总额同比10.9%,比上月加快0.1个百分点。其中,汽车销售仍然保持相对较高增速,12月同比较上月增加1.3个百分点;石油及相关品受价格上行影响加快1.4个百分点。

固定资产投资累计同比8.1%,不及预期及前值8.3%。回落主要原因在于基建增速比1-11月份回落1.4个百分点至15.8%,可能与12月财政支出力度较2015年同期偏弱有关。根据财政预算,如果不考虑使用盘活的结转结余资金,2016年12月当月财政支出同比-42%,即使使用1万亿结转结余资金,同比仍为-3%,基建增速下滑或与此有关。但值得关注的亮点是制造业上升0.6个百分点。相应地,民间投资也有所加快,较上月加快0.1个百分点,连续四个月回升.

3、房地产市场领先指标以及调控预示后续房地产投资增速大概率下行,但仍有一定支撑,预计全年保持在2-3%的水平。12月房屋新开工面积累计增长8.1%,加快0.5个百分点,单月同比上升12.5%,较上月上升9.2个百分点。土地购置面积累计同比下降3.4%,降幅收窄0.9个百分点,当月同比上升2%,较11月下降4个百分点。房地产销售面积累计同比上升22.5%,较上月下降1.8个百分点,限购限贷的调控政策作用显现。因此,从2016年高基数及政府调控的角度,地产投资大概率下行;但中央同时提出要建立房地产的长效机制,对于一线城市可能采取增加土地供应的方式平抑房价,从而扩大投资。另一方面,新增土地购置面积和新开工同比都在向上,也预示地产投资仍有一定支撑,预计2017年全年地产投资增速在2%-3%。

二、制造业投资能否持续?

制造业投资12月累计较上月加快0.6个百分点至4.2%。主要由以下几个行业的改善所导致,包括非金属矿物制品、专用设备,汽车、计算机及通信等电子设备、化学原料和化工和铁路船舶航空航天运输设备,上述行业在11月制造业投资3.6%的增速中贡献了1.12个百分点,在12月份4.2%的增速中贡献了1.38个百分点,贡献度提高0.26个百分点。

预计制造业投资增速未来几个月继续回升,短期支撑经济。工业企业利润是判断该行业固定资产投资的一个先行指标,从代表性行业的历史经验来看,工业行业企业利润增速与其固定资产投资增速的相关度较高,例如,2013年初开始工业企业利润增速不断下降,1年后制造业投资增速也开始不断下降;2016年初工业企业利润增速由负转正,当年底制造业投资增速也开始回升。非金属矿物制品业、专用设备制造业等细分行业也都表现出类似的特征。考虑到2016年全年工业企业利润增速和PPI持续改善,预计制造业投资增速在未来几个月仍将继续提高,短期内有利于提振信心和支撑经济。

三、2017年经济前高后低,下行拐点二季度

鉴于第四季度GDP超过我们的预期以及当前加库存周期仍在,我们将2017年一季度GDP增速由6.5%上调至6.7%,但维持全年6.3%的预测不变。当前经济仍处在加库存周期,制造业投资有所加快且能持续,预计经济在2017年一季度仍然保持相对平稳。但因房地产投资、汽车消费需求大概率下行,预计经济下行拐点在二季度出现。维持2017年全年经济增速6.3%的判断不变,分季度看呈现前高后低。经济政策在上半年内不会出现大幅变化,即维持我们的关于在金融周期下半场里,货币政策中性偏紧,广义信贷增速下滑,积极的财政政策托底的看法。

预计2017年经济改革将会明显加快。在中美关系可能出现大的变化的背景下,中央对传统周期性行业的转型有更强的紧迫感。随着党的核心的形成,政令将更加通畅,预计供给侧改革全面铺开,促使传统周期行业转型出清,着力消除风险点,加快债转股和控制房地产泡沫风险,这些改革的核心和突破点是国企改革,尤其是产权结构的改革。另外,各地对环保的力度明显加强,这虽然可能短期对生产、通胀带来一定的压力,但是也促进经济转型,并提供结构性机会。

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