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股权投资步步纠结PE市场人来人往机构等待救赎

发布时间:2021-01-21 04:11:33 阅读: 来源:酚醛泡沫板厂家

对于PE、创投圈来说,2011年可算不上好年份。

这个曾骄傲于整合了资本、商业模式和人才的行业,似乎走到了生死分岔口上,“尽管我不是在预测创投之死,但明年一定有更多PE、VC的裸泳者会出现。”智基创投创始合伙人陈友忠——这位在中国创投从业20年的老兵在12月12日接受记者的采访中,表示悲观情绪仍在弥漫。最艰难、血雨腥风的岁月也许即将展开。

风光不再,机构等待救赎

树欲静而风不止。12月12日,又一家中国概念股(下称“中概股”)CDC软件公司从纳斯达克摘牌。在不平静的2011年里,中概股跌入了质疑的深渊,数据显示,今年前11个月,累计从美国主板市场退市的中概股有28家,而目前在美通过各种方式上市的公司总计为257家,这意味每10家中概股公司中,就有一家离开美国。机构的暴富神话随着退出难度的增加也将逐渐褪色。

反向收购上市曾经是国内企业赴美上市的通行证,通过并购壳公司达到上市的目的,因其操作简单,时间周期短,变现容易,是国内创投业实现投资退出的一个捷径。

就在11月中旬,美国证券交易委员会(SEC)在数月研究后已出台新规,任何希望通过反向并购上市的公司必须满足更加严格的上市要求:公司必须在柜台市场首先交易一年才可以申请上市,另外对正式上市之前的股价变化也作出了相关规定。

行业进入冬天了,习惯了吃肉,现在要喝西北风——如此悲凉的景象,是一位投资者的感悟。描述某些VC、PE的境遇,也许合适。

在全球经济放缓的大背景下,中国公司赴美上市或将继续放缓。根据清科研究中心数据统计,前11个月发生在美国市场的IPO退出案例只有5笔,中国台湾证券交易所退出1笔。

先于退市地震的是海外上市渠道(VIE)之争。2011年6月,为争取央行颁发的第三方支付牌照,阿里巴巴创始人马云单方面中止旗下支付宝的协议控制关系,揭开了VIE的舆论争端。

9月,随着VIE大讨论的不断升级,坊间传闻,一份以“要求政府采取行动取缔VIE”为内容的内部报告在业内不胫而走,一时间,监管层对VIE的态度转变令与之相关的利益集团岌岌可危。截至目前,证监会并未正式将VIE等事宜纳入监管体系,倒是香港联交所已明确出台了VIE的相关政策,被业界誉为证监会出台的前奏。

至今,VIE或遭取缔的可能性犹存,为之惶恐不安的不仅仅是那些准备采用VIE方式赴海外上市的企业,更有大批在华掘金的外资VC、PE。

难道VIE就是扼住退出的终点么?有投资人发问陈友忠。陈友忠憨厚一笑,答道:“看明年的情况,视情况而定。”

这一回答并不能说明陈友忠有多么冷静,据了解,大多数外资VC、PE对VIE监管一事都抱着静观其变的态度。或者在上市公司的海外渠道上,VC、PE并不是无法应对,比如可采用过桥贷款或债转股的方式投资向企业注资。

IDG资本合伙人熊晓鸽在年末“VC/PE走到十字路口”演讲中,道出了另一个行业真相:“大家觉得PE、VC都在挣钱,其实不是这么回事,因为上市后,还有一个退出,退出后还有一个锁定期。纸面上有很多的钱,但是真正在退出的时候,你能把钱收回来,不是一件很容易的事。”

这个真相不仅仅是在中概股。中国A股市场的持续低迷,不仅使得创投机构的退出收益大幅缩水,而且使得前期以较高PE进行投资的创投机构苦不堪言。

神州泰岳(300002)就是其中受益的典型。这个各路强大基金追捧的公司,市值曾到达300亿元,尽管不少券商、基金表示依旧看好神州泰岳的发展前景,但截至目前,上市的近20个月内,神州泰岳的市值一路缩水,股价由最高时的237.99元/股跌至20元上下;市值由最高时的300亿元跌至约79亿元,市值蒸发了超过220亿元,降幅接近75%,将没有退出的机构死死套牢。

神州泰岳的缩水离不开整个行业的压力。今年上市的创业板公司的平均市盈率倍数在52倍,而2010年则是71倍。从投资回报角度分析,清科研究中心数据显示,前三季度私募股权投资机构境内IPO退出平均账面回报倍数分别为4.89倍、7.16倍和4.56倍,但10月和11月平均回报倍数仅为2.78倍。可以说,私募股权投资机构的境内及境外退出均面临着极大压力。

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