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证券研究所的核心价值在于影响力

发布时间:2021-01-20 12:40:39 阅读: 来源:酚醛泡沫板厂家

□本报记者 朱茵

今年10月,国泰君安证券研究所宏观分析岗位新人到位,来自野村香港的花长春代替了原来的首席任泽平,此次花长春被任命为公司全球首席经济学家。据悉,该所首席策略分析师很快也将从二选一中敲定人选。铁打的营盘流水的兵,在分析师不断变动的冲击下,如何保持研究所整体实力不下滑,成为各家高管的头等大事。而如何评价一个研究所是否成功,业内尚难有定论,但可以肯定的是,影响力将是证券研究所的根本价值所在。

眼下,一个是选票,一个是钞票;一个是名,一个是利。这两个因素成为衡量研究所的两大指标。不仅是分析师的排名与收入紧密相关,证券研究所的排名与佣金分仓也是暗中较劲。有券商对此颇有感触:“一开始公司要求我们拿名次,提高公司知名度和美誉度,但随着投入的增大,就逐渐开始要求有切实的收入。”目前看来,各家研究所的研究体系各不相同,特长也不同,如安信证券以高善文为核心的研究团队擅长宏观分析,刚刚跳槽到天风证券的赵晓光则倡导产业链研究,平安证券研究所却是选择以中小市值公司研究为特色。

“当前研究所的核心价值还在于影响力。”在多位投资界的高管看来,研究员推荐股票并不是最重要的,但你的基础逻辑和研究路径比较重要。同时由于这个市场的信息传导非常迅速,因此,卖方分析师的影响力越来越成为关键。“如果你有影响力,那么你的研究结果很可能被更多的投资者接受,此时正确与否已经不太关键,关键在于有多少人接受你的理论并按此操作,这就造成了对市场的直接影响。”

对于投研机构而言,研究交易环节,有利于制定投资策略,完善投资的风险控制,从而提高投资的绩效。当前信息传导机制与过去不太相同,有投资经理认为埋头刻苦研究公司并不总能胜出,很多时候研究市场参与者对于股价的影响也很重要。

“国内的资本市场相对不够成熟,因此分析师较难在一级市场寻求定价权,他们更多是在二级市场上寻找交易价值。”一位外资行分析师表示。但可喜的是,随着国内资产管理行业的壮大,券商的研究价值不仅仅交易手续费上可以体现,还可以通过资产管理业务实现。申万宏源(000166)首席战略研究员蒋健蓉表示,资产管理业务是证券行业转型新阶段的重要突破口。之前证券研究集中在基金分仓上,但近期资产管理业务的崛起也会给研究带来新的路径。

国泰君安研究所所长黄燕铭表示,经过20年的发展,中国的证券研究和投资界基本上建立了从宏观到行业再到公司的基本面研究框架,摆脱了20年前以技术分析包打天下的格局,但是今天对于各家证券研究所和投资机构而言,在重视客观世界基本面研究的同时,对于内心世界和符号世界的研究或者说对于交易环节研究的重视程度还是显得不足。

在他看来,要理解股票价格,不仅要理解“信息+逻辑”到“预期”从而形成“价值”的过程,还要理解价值是如何在交易工具的配合下按照交易规则变成价格的过程。即使是人们的预期或者价值保持不变,但是现金或者股票的分布发生变化,也会影响到股票价格的变动。大宗交易、融资融券、增发送股等,对股价的影响大部分属于这个层面。同时,在研究上总量思维可以帮助投资人相对完整地了解这个世界,但是它不能抓住投资机会。要抓住投资机会,最终需要的是边际思维,因为股价的涨跌原本就是个边际的问题。更进一步说,投资人以在总量上的多空对比来预测下一阶段的股价波动是错误的,而是要看交易中的实际边际变化。因此,国泰君安证券率先在行业内提出,证券研究必须建立2+1的思维方式,即预期思维和交易思维叠加边际思维。

黄燕铭表示:“我们做证券研究,需要观察和分析宏观、行业、公司等客观世界的总量和边际变化,也需要观察和分析股票价格、国民经济统计报表和上市公司年报等符号世界的变化。除此之外,还要研究和分析众多投资者的内心世界的状况和变化(比如无风险利率、风险偏好等),但最终还要修炼自己的内心。”而能影响到投资者内心的,才是真正的影响力。

(责任编辑:宋埃米 HT004)

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